哪些行为是违规减持？监管如何差异化处罚？证监会就处罚规则征求意见

每经记者｜李蕾    每经编辑｜肖芮冬    

《每日经济新闻》记者获悉，2015年以来，证监会持续加大对违规减持行为的打击力度。而随着减持手法不断翻新，旧《证券法》制度供给显得不足，影响了惩治效果的发挥。尤其是《中国证监会行政处罚裁量基本规则》于2025年3月1日施行后，目前也有必要依据该规则对具体类案的阶次划分标准、裁量情节等问题予以细化规定。

4月17日，证监会就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》）公开征求意见。

《规则》共十八条，主要内容包括：一是规范“违规转让证券”的认定，明确《证券法》第一百八十六条规定的“转让证券”“在限制转让期内转让证券”“转让股票不符合法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定”的内涵、具体情形，以及一致行动人的违法主体认定。二是规范“违规转让证券”的处罚，针对四种不同类别，差异化设置不同的裁量阶次指标，力求过罚相当。意见反馈截止时间为5月17日。

那么到底哪些行为属于违规减持？监管又是如何差异化设置处罚阶次的？记者也为大家整理了五大看点，帮助市场主体和行业更好地理解相关政策要求。

看点一：与新《证券法》的调整、《裁量基本规则》的发布相适配

2019年《证券法》对违规转让证券违法行为的认定和处罚作了较大修改，尤其是将规制范围从“违反法律规定”扩张至“违反法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定”，将规制类型从“违反限制转让期限”扩张至“违反限制转让期限、持有期限、卖出时间、卖出数量、卖出方式、信息披露等”，为打击此类违法行为提供了充足法律依据。

《中国证监会行政处罚裁量基本规则》于2025年3月1日施行后，也有必要依据该规则对具体类案的阶次划分标准、裁量情节等问题予以细化规定。

基于上述考虑，此次证监会总结执法经验，形成了《规则》的征求意见稿。

看点二：对各种违规转让证券行为进行细化分类，准确定位

根据《证券法》第三十六条、第一百八十六条的规定，违规转让分为“在限制转让期内转让证券”“转让股票不符合法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定”，具体的义务性条款散见于《公司法》《证券法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（以下简称《股东减持管理办法》）《上市公司董事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（以下简称《董监高持股变动规则》）等法律、行政法规、规章以及中国证监会规范性文件中。

此次《规则》根据证券性质、行为主体、行为特征、危害性大小等，把违规转让证券行为分为三大类：

第一类为“绝对不能减”或称“无权减持”，即在禁止转让的期间内转让证券，对应《规则》的第三条、第四条。

其中，第三条对应的是《证券法》第三十六条第一款，第四条对应的是《证券法》第三十六条第二款。考虑到实践中一、二级市场的巨额差价，此类型又可区分为两小类，即“在限制期内转让原始股”和“其他在期限方面违反限制性规定的转让证券行为”。

第二类为“相对不能减”或称“有权但违规减持”，即虽然已经过了禁止转让的期间，但是在卖出数量、信息披露等方面违反限制性规定进行减持，对应《规则》第五条。这一类的行为恶性和社会危害性比第一类略低。

第三类为“未按规定暂停交易”（第六条）。行为人违反《证券法》第六十三条第一款、第二款的规定，未按规定暂停交易的，2015年以来，执法实践中均通过转引到《证券法》第三十六条第一款规定的“在限制转让期内转让证券”，适用《证券法》第一百八十六条进行处罚。

值得一提的是，此类行为在本质上与通常所说的“违规减持”有一定区别，主要体现在：1、“未按规定暂停交易”的本质是违反了二级市场的“慢走规则”，通常并没有明显的利用优势“倾销”股票。2、《股东减持管理办法》《董事高管持股变动规则》等监管文件中并未包含此类情形。基于上述考虑，《规则》第六条对其单独规定，后文对应单独的裁量阶次。

看点三：一致行动人的违法主体认定

《规则》还涉及到一致行动人违规转让证券的案件。

记者注意到，能否对行为人进行行政处罚，主要看行为人是否具有主观过错，一致行动人之间是否构成共同违法。全体一致行动人共同实施违规转让证券行为，构成共同违法的，均应认定为违法主体。一致行动人中部分主体实施违规转让证券行为，没有证据证明全体一致行动人构成共同违法的，将转让证券且具有过错的主体认定为违法主体。

看点四：差异化设置处罚阶次，力求过罚相当、精准执法

一是对危害性最大的在限制期内转让原始股行为，按照转让金额的 “0—30%—50%—100%”，划分三个裁量阶次。

二是对其他在期限方面违反限制性规定的转让证券行为，按照转让金额的 “0—20%—30%—100%”划分三个裁量阶次。

三是对在卖出数量、信息披露等方面违反限制性规定的转让证券行为，按照转让金额的 “0—10%—20%—100%”划分三个裁量阶次。

四是对未按规定暂停交易的行为，在买卖证券等值以下的范围内，原则上：适用“倍数罚的，按照违法所得的“0—3倍—5倍—10倍”划分三个处罚阶次；违法所得不足100万元适用“定额罚”的，按照“100万元—300万元—500万元—1000万元”划分三个裁量阶次。

违规转让证券行为类型与处罚阶次的对应关系

看点五：明确调节量罚轻重时需要考虑的情节

据了解，首先，违规转让比例不足上市公司总股本2%，或违规转让金额不足4000万元的，属于从轻处罚阶次；违规转让比例在上市公司总股本5%以上，且违规转让金额在5亿元以上的，属于从重处罚阶次；处于两者之间的，属于一般处罚阶次，处以违规转让金额10%以上20%以下的罚款。

其次，第十三条明确五类从轻处罚情节，第十四条明确六类从重处罚情节，确保量罚精准、透明，过罚相当，避免畸轻畸重、类案不同罚等现象。

封面图片来源：每经媒资库