四环生物拟1.6亿元收购长源药业80%股权，公司回应多个关键问题

每经记者｜章光日    每经编辑｜吴永久    

近日，四环生物公布了收购吉林省长源药业有限公司（以下简称长源药业）80%股权的细节情况。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，截至今年7月底，长源药业应收款项占总资产的比例达到56%，而本次收购并未设置业绩对赌。此外，四环生物收购价格明显低于评估机构对长源药业的评估价，也远低于交易对手的买入成本。对于上述现象，四环生物对每经记者详细解释了背后原因。

收购标的核心产品短期无集采风险 应收款项已基本收回

2026年9月23日盘后，四环生物发布公告称，公司拟以1.60亿元收购长源药业80%股权。本次交易完成后，长源药业将纳入公司合并报表范围，成为公司控股子公司。

长源药业是一家聚焦于药品研发、生产、销售的制药企业，目前主要产品包括琥珀酰明胶注射液、脑栓康复胶囊、脑肽胶囊、海丹胶囊、痔疮止血丸等。其中，核心产品琥珀酰明胶注射液市场占有率较高，具有较强的市场竞争力。

长源药业核心产品是否可能会被集采？公司管理层又如何看待集采降价的潜在风险？四环生物对每经记者表示：“目前，琥珀酰明胶注射液国内获批上市的厂家只有两家，不符合集采条件，短期内没有集采风险。同时，长源药业将围绕技术创新、工艺优化、标准升级等方面持续提升核心产品的竞争力。”

长源药业应收款项占总资产比例较高。截至2026年7月20日，长源药业应收款项总额为8633.34万元，总资产为1.53亿元，净资产为1.32亿元。据上述数据，长源药业应收款项占总资产、净资产的比例分别高达56%、65%。而今年前7个月，长源药业经营活动产生的现金流净额已转负，为-498.13万元。

（图片来源：截图自四环生物公告）

公司管理层如何看待长源药业应收款项的潜在回收风险？四环生物对每经记者表示：“截至目前，长源药业应收款项已基本收回，不存在回收风险。”

本次收购未设业绩对赌 交易对手账面浮亏明显

长源药业成立于2001年，其股权曾多次转手。2025年2月，江西济民可信医药产业投资有限公司（以下简称济民医药）与江西济鑫生物科技有限公司（以下简称济鑫生物）签订《股权转让协议》，约定济民医药将其所持合计公司100%的股权以约3.64亿元的价格转让给济鑫生物。

四环生物此次购买长源药业80%股权作价1.6亿元，对应整体100%股权作价2亿元。也就是说，济鑫生物持有约18个月后，四环生物的整体估值从3.64亿元降到2亿元，降幅约45%。若仅按时间成本算，济鑫生物账面浮亏明显。

交易对手济鑫生物选择大幅降价出让股权的原因是什么？四环生物对每经记者表示：“此次出让长源药业股权是济鑫生物基于战略规划的考虑。”

四环生物的收购价格也低于评估机构的评估值。评估机构采用收益法评估长源药业的股东全部权益，评估结论为2.83亿元，增值率为115.04%。协议各方经协商一致同意，长源药业截至2026年7月31日的累计未分配利润约为8459万元，全部由原股东享有分配权。尽管本次交易中，长源药业的估值较评估机构评估结论大幅下调，但并未设置业绩承诺和业绩补偿，仅要求2027年起每年现金分红不低于当年净利70%。

在没有业绩承诺和业绩补偿的情况下，若未来长源药业业绩表现不及预期，如何保障公司股东利益？四环生物对每经记者解释道：“业绩承诺并非并购交易中必要的条款。本次交易以具备证券期货从业资质的独立第三方评估机构出具的评估报告为基础，定价公允、合理。长源药业具备成熟稳定的运营体系，公司已对长源药业进行了全面、深入的尽职调查。收购完成后，公司将积极推动与长源药业在企业文化、财务管理、内部控制等方面实现优质资源整合，加强投后管理，保障上市公司及全体股东的利益。”

封面图片来源：每经媒资库