一杯奶中看乳业生存法则：巨头盈利创新高、二梯队生存混战，低温与B端成破局关键

每经记者｜王紫薇  丁舟洋    每经编辑｜杜宇    

在收缩非核心低效扩张、聚焦深耕大本营的战略调整后，北京首农旗下三元股份（SH600429，股价 6.09 元，市值 91.48 亿元）经营成效显著修复。

财报数据显示，2025年，北京地区为三元股份贡献了29.52亿元的营收，占主营业务收入的比例达到了48.5%。剔除商誉减值影响后，2025年全年三元股份实现归母净利润2.71亿元，同比增长395%；扣非净利润达2.52亿元，同比增长744%。这种轻装上阵的效应延续至2026年，公司第一季度实现净利润1亿元，同比增长14.28%。

2026年4月收官后，乳企上市公司2025年年报及2026年一季报已基本披露完毕。从行业趋势来看，收缩低效外延扩张、深耕本土区域市场，已成为行业承压环境下第二梯队乳企的共同选择。

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 聚焦深耕北京市场，麦当劳持续贡献投资红利

近日，三元食品召开70周年品牌战略发布会，宣布启动“真鲜活”品牌焕新，集中推出北京鲜牛奶、北京酸奶，以及常温产品北京纯牛奶。

作为乳业竞争最充分的市场之一，北京商超的乳制品货架渠道能集齐全国各地甚至世界多地的乳业品牌。而对低温乳品而言，供应半径本身就是竞争力。北京既是三元股份的大本营，也是其天然护城河。三元股份在发布会上表示，将围绕北京市场持续强化“本地鲜奶”认知，突出属地奶源、近距离供应链与冷链配送效率，强调“当天生产、当天配送、当天上架”的鲜奶能力。

从三元食品财报上看，液态奶在2025年第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度收窄至6.21%，结束了此前连续6个季度的双位数同比下滑态势。驱动这一改观的核心引擎就是2025年9月推出的战略大单品“三元北京鲜牛奶”。

发布会上，三元食品再次强化这一大单品，并宣布“京味文化符号”葛优，以及青年演员丁禹兮为代言人。此举意味着在稳固北京市场和家庭消费的基本盘的同时，以流量入口触达Z世代消费者与社交媒体圈层。

葛优作为代言人亮相三元食品发布会现场 主办方供图

当天，三元食品也公布了其与喜茶、霸王茶姬等新茶饮品牌的合作。作为B端供应商，三元食品早已在与麦当劳中国的合作中尝到甜头。该公司2026年4月公布的2025年年报显示，三元股份持有50%股份的北京麦当劳食品有限公司在2025年的营业收入由54.63亿元上涨至58.53亿元，净利润由4.68亿元增长至5.67亿元，给公司带来的投资收益也由2.34亿元提升至2.84亿元。

  商誉减值阵痛与经营调整之路

过去一年，三元股份经历了艰难但有效的经营调整。

2025年4月，三元股份发生了一次关键性的人事变动：1984年出生的陈海峰接替唐宏出任总经理。这是三元股份自2011年以来的第五任总经理，也是该公司历史上首位“80后”的业务一把手。

而聚焦主业，就是陈海峰上任的首考。

回首2018年1月，三元股份曾与关联方复星高科、复星健控共同收购法国St Hubert公司股权，总金额近48亿元。法国St Hubert是一家百年历史的健康黄油企业。这种联合外部资本、溢价收购高端标的、不惜重金布局海外的做法，正是当年流动性充裕时期，企业推行国际化战略的典型缩影。

时移世易，当年那场“买买买”的热潮退去后，留下的是商誉减值。三元股份在2026年1月发布2025年业绩预告时，公布了对参股子公司一次性计提4.97亿元商誉减值准备，导致公司在2025年亏损约2.45亿元。

三元股份在“提质增效重回报”行动方案中也提到，2017年至2024年，公司每年现金分红比例均超过当年合并报表归母净利润的30%。2025年因参股企业法国计提商誉减值导致公司亏损，不具备分红条件，故2025年拟不进行利润分配（尚需股东会审批），并拟实施2026年中期现金分红。

 乳企分化加剧与突围新径

2026年4月29日，伊利股份交出了亮眼的“成绩单”：2025年全年营业总收入1159.31亿元，微增0.13%；归母净利润高达115.65亿元，同比增长36.82%，创下历史利润峰值。

伊利这一“增利不增收”的现象，折射出行业深层次的结构性调整：一方面，品类迭代加速，功能奶与低温奶接棒成为增长新引擎；另一方面，企业梯队分化加剧，头部企业盈利能力增强，第二梯队企业陷入生存混战。

比如光明乳业，这个曾经稳坐第三把交椅的老牌乳企，在2025年遭遇了业绩承压。全年实现营收238.95亿元，同比下降1.58%，归母净利润亏损1.49亿元，同比下滑120.67%。

这是光明乳业连续16个完整年度盈利后的首次亏损，直接导火索是新西兰子公司新莱特。报告期内新莱特营收76.50亿元，净利润却亏损4.07亿元，巨额亏损吞噬了母公司全部盈利。

中国飞鹤在2025年实现营收181.1亿元，同比减少12.7%；净利润20.9亿元，同比减少42.7%。作为婴幼儿配方奶粉市场市占率连续六年第一的“王牌选手”，飞鹤的难关在于业务结构过于单一，婴配粉占比达总营收比重超过90%，当新生儿数据下降时，业绩失去核心支撑。为应对需求收缩，飞鹤推出12亿元生育补贴计划，却引发伊利、君乐宝等品牌跟进，营销费用率攀升至39.5%，进一步侵蚀利润。

纵观上市乳企2025年“成绩单”，押注“新鲜”、押注低温液态奶，用冷链能力和区域深耕守护阵地，是有效共识路径。除了上述三元的做法，新乳业在2025年温鲜奶、特色酸奶销量实现双位数增长，毛利率提升至29.18%。

转向功能与营养赛道，也是乳企重构定价权的关键抓手。尽管飞鹤整体业绩有所下滑，但其超过60%的毛利率仍处于行业领先水平，令同行难以企及。此外，咖啡、茶饮、烘焙等消费市场的持续爆发，也为乳企开辟了广阔的B端“特供”销售渠道，有效缓解上游原奶产能过剩压力，实现产能高效消化。

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