计算机ETF天弘（159998）基金经理洪明华：政策发力+AI高景气+技术迭代，计算机行业迎多重共振
每经编辑｜肖芮冬
CS计算机（930651.CSI）4月22日收盘大涨3.11%，创出4月8日以来的这轮反弹新高，成交量也跟随放大。跟踪该指数的计算机ETF天弘（159998.SZ）昨日交投活跃，单日资金净流入超5400万元（收盘净申购约5200万份，收盘IOPV约1.0829）。结构上，AI算力链领涨全场，IDC、服务器等硬件环节涨幅居前，AI应用与软件板块同步跟涨。CS计算机指数自4月8日以来11个交易日累计涨幅已超14.88%，阶段性趋势明确。
本轮计算机指数大幅上涨，核心来自多重利好共振。
首先是美伊冲突缓和，风险偏好提升：4月8日，在巴基斯坦斡旋下，美伊达成为期两周的临时停火，于北京时间8:00正式生效；4月11日~12日，美伊双方在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮直接谈判，未达成协议；4月16日，以色列经美国斡旋正式宣布同意与黎巴嫩方向实施为期10天的临时停火，但在停火期间不从黎巴嫩南部撤军。4月21日晚间，特朗普宣布无限期延长原定于4月22日到期的两周停火，为第二轮美伊谈判创造条件。虽然美伊谈判尚未达成协议，但美伊双方的表态，均表明美伊双方均有休战意向，全球风险偏好持续修复，为成长板块提供了良好外部环境。
其次是政策利好叠加业绩亮眼。政策方面，4月19日，发改委下达2026年第二批“两重”建设项目清单，共安排超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目，相关项目涉及人工智能、城市地下管网建设改造等重点领域。4月21日工信部发布会强调部署算电协同、启动太空算力立项，明确将AI算力列为新基建核心。业绩方面，近期不少AI产业链上下游公司公布了2026Q1业绩，多家龙头公司业绩亮眼。如某AI芯片龙头公司营收同比增超68%，净利润同比增速超35%；如某光模块龙头公司营收和净利润同比增速均超190%；某AI应用安防龙头公司营收同比增速超11%,净利润同比增速超35%。
最后是DeepSeek V4预计4月下旬发布：本周IT之家等多家媒体陆续报道，DeepSeek创始人梁文锋近日在内部沟通中透露，DeepSeek V4将于4月下旬正式发布。该模型总参数约1万亿，激活约360亿，采用稀疏注意力（DSA）机制，支持百万Token超长上下文，搭配Engram条件记忆模块，数学推理、代码生成能力大幅提升，幻觉问题明显改善，多模态图文理解、OCR与图表识别精度突出。更具里程碑意义的是，该模型深度适配华为昇腾、寒武纪国产AI芯片，全栈原生优化实现自主可控，算力利用率与性价比大幅领先，成为国内首个全链路适配国产算力的万亿参数MoE大模型。国内AI产业有望如同此前受益于DeepSeek R1一样，迎来新一轮技术与应用层面的深度红利。
从基本面看，计算机指数此轮上涨有望延续。
首先是AI产业整体仍维持高速增长。2026年以来，受益于OpenClaw等AI应用兴起，Token调用量持续高增。字节跳动3月Token调用量已达120万亿（月均3600T），三个月实现翻倍。平台内累计Token用量超1万亿的企业客户从去年底100家增至140家。该趋势与OpenRouter周度数据同比十倍增长相互印证，共同反映全球AI产业的高速扩张态势。
来源：OpenRouter(20260417)、字节头条、Google发布会
其次估值位于历史中枢附近，成长确定性较强：当前PE-TTM为59.46x，近5年分位值为68.84%，近10年分位值低为56%；PS-TTM为3.05x，近5年分位值为49.15%，近10年分位值为27.71%，整体估值处于历史中枢附近。另外据Wind一致预期，CS计算机未来两年营收和利润两方面均有不错的成长性。2026~2027年两年营收复合增速约12%，归母净利润复合增速有望超过25%。
(Wind，20260421)
最后基金持仓拥挤度低。根据主动权益类公募基金的重仓持股统计，纵向对比看，近一年(2025Q1~2025Q4)计算机板块配置比例分别为2.90%/2.49%/2.14%/1.50%，配置比例处于较低位置。横向对比看，申万二级行业中，2025Q4计算机板块维持欠配，超配比例为-3.95%，排名依旧靠后，排名倒数第二。整体来看，机构持仓拥挤度较低。
整体来看，CS计算机指数在政策持续发力、AI产业链高景气、国产大模型技术突破的三重驱动下，配置价值突出，有望延续上行趋势。
